2012 年一季报业绩符合预期:公司一季度实现收入2.68 亿,同比下滑3.8%,净利润3321.6 万元,同比下降10.9%。由于前期已经发布5%-15%的业绩预减,符合预期。公司对2012 年上半年净利润增速展望为5%-30%。
正面:
毛利率显著提升。公司一季度综合毛利率为40.9%,同比上升了5 个百分点,环比提升了9.1 个百分点。毛利率的提升,主要由于新增毛利较高的其他婴童产品,婴童业务规模增大。
剔除去年同期政府补贴带来的影响,主营业务净利润为正增长。公司一季度营业外收入比上年同期减少550 万元,同比下滑了81.8%,主要由于今年受到的政府补贴同比减少所致。如剔除政府补贴波动带来的影响,公司主营净利同比增长2%左右。
负面:
单季收入继续下滑。公司单季收入同比下滑3.8%,连续两季度下滑,主要由于2010 年Q4-2011 年Q1,《火力少年王3》的播出带动悠悠球销售火爆,导致基数较高,后期随着基数的平滑,收入增速有望反弹。
应收账款显著提升,带来资产减值大幅增加。报告期末,公司应收账款为2.34 亿元,比期初增长59%,导致坏账准备计提额增长,资产减值由上年同期的-50 万元增加到当期的179.7 万元。
发展趋势:(1)公司的魔方动画片《奇博少年》已在三月初开播,动漫玩具魔方的销售为二季度重要看点;(2)婴童业务行业景气较高,澳贝品牌有望持续高增长;(3)公司对外收购完善产品线布局。
投资建议:维持公司2012-2013 年盈利预测0.35 元和0.41 元,分别同比增长9%和16%,当前股价对应PE 分别为62x 和53x,处于板块估值的高端,暂时维持中性评级。后续股价催化剂为对外收、股权激励的发生和与国际动漫品牌的合作。
