一、 事件概述
近期，奥飞动漫公司发布对外投资公告：公司与北京万象娱通网络科技有限公司（以下简称“万象娱通”）及自然人熊勇先生、武楠先生、马疆先生签订了股权投资协议，协议约定由公司以自有资金出资600 万元人民币，其中300 万元为增加万象娱通注册资本，剩余的300 万元为公司投资后持有万象娱通相应股权的溢价，本次投资完成后公司持有万象娱通37.5%的股权。
二、 分析与判断
公司斥资600万元收购“万象娱通”37.5%股权，进军儿童新媒体领域，每用户价值约为53元
1、收购旨在进入儿童新媒体领域，拓展内容传播渠道。（1）万象娱通致力打造移动互联网的动漫娱乐及教育平台，主要是在iphone/iPad/android phone/android pad 等移动终端经营“爱看动漫乐园”和“爱看HD”等项目，项目内容涵盖“优质动漫”、“少儿教育”、“少儿节目”和“宝宝秀”（内测中）四大业务模块，目前已经拥有超过30 万会员。（2）“爱看动漫乐园”被MWORLD2012 移动互联世界和中国互联网数据中心评为“2012 年度最佳视频APP 奖”。同时，万象娱通拟进入IPTV 和智能电视市场，并与国内知名电视厂商、媒体运营商达成合作意向。（3）考虑到万象娱通尚未盈利，如何对万象娱通进行估值，对公司来说亦是一个挑战。“万象娱通”的估值达到1600 万元，每用户价值约为53 元。对比优酷、土豆用户价值（分别为124元/户与121 元/户），仅为其一半左右。我们认为，用户价值存在一定低估。
2、我们认为，与公司以往对外投资有所不同，此次对外投资是公司少有的新媒体战略性投资项目，表明公司积极加快在移动互联网和智能电视等新媒体领域的布局。
（1）收购万象娱通有利于公司补充“嘉佳卡通”频道落地范围的不足，形成新老媒体协同传播态势；同时，通过移动互联网传播动漫内容与形象，增加公司动画内容的影响力和推广力度，利于加强动漫内容与消费者之间的互动性，更有利于公司定位中高端目标用户群体。（2）从长远来看，公司在内容形象传播渠道上，最终将形成“嘉佳卡通+移动互联网+IPTV+智能电视”全媒体格局。
建议下半年关注《雷速登3》与《战斗王之飓风战魂》
1、全年公司动漫新剧排片情况基本确定。（1）动漫电视剧方面，上半年推《果宝特攻2》、《奇博少年》、《快乐小方脸》；下半年推《雷速登3》与《战斗王之飓风战魂》；同时，《蛋糕精灵》将在年底或春节择机推出。（2）动漫电影方面，暑期推《绿树林家族》，春节推《巴啦啦小魔仙》。（3）舞台剧方面，公司将进行舞台剧《巴啦啦小魔仙之甜心公主》全国巡演。
2、我们建议关注下半年公司播放的《雷速登3》与《战斗王之飓风战魂》，其分别主打遥控车与陀螺玩具。其中，“雷速登”系列的遥控车已经建立了极高的知名度，是公司传统优势项目；陀螺玩具出厂价均价30~40 元，未来还将不断进行升级改版，公司上一次推出陀螺系列动漫剧是三年前（2008 年2 月，《战斗王EX》掀起玩陀螺热潮，带动了公司战斗王陀螺销售收入的大幅增加）。我们认为，陀螺有望成为今年最火爆的潮流玩具。两剧均为公司A 类项目，我们预计，每个项目实现1.5～2 亿元的销售收入是大概率事件。
