根据我国目前的家具出口政策,除了少数涉及“濒危红木”家具商品外,其余家具出口均享受15%的增值税出口退税率。玩具的出口大多数享受15%的出口退税率。因此,若将退税率提高至17%,那么将提升相关商品的出口退税率2个百分点。

　　轻工板块中涉及家具、玩具出口的企业大多适用于“免、抵、退”的出口退税计算方法。在“免、抵、退”的计算方法下,首先需要计算当期出口货物不予免征和抵扣的税额,然后将相应税额从进项税中转出,同时计入营业成本。提高出口退税率至17%、与增值税率相等后,当期就不存在不予免征和抵扣的税额,不需要再将转出的进项税额进入营业成本,从而提高了出口产品毛利率水平。因此,提高出口退税率将直接提升的相关出口企业的经营业绩,其中出口收入占比越大、出口业务中能享受出口退税的产品销售额占比越大的企业受益越大。经过我们简单测算,正常情况下出口退税率的提高将提高相关上市公司完整年度EPS约3%至30%不等。

　　此外,长期上,提高出口退税率还能给出口企业带来更大的腾挪空间。首先,出口退税率的提高可以使企业少缴增值税,改善企业的现金流情况;其次,由于税负的减低,企业可以转化为成本上的优势,通过降价等促销手段来提高出口优势或者“补贴”国内市场,增加国内外市场的销量,总体上有助于提高企业的竞争优势。

　　我们测算宜华木业将通过本次提高出口退税率2个百分点,大致可增厚EPS0.03元(完整年度),继续给予“增持”的评级。

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